核心觀點：一、與中國相比，為什么歐美充電樁需求增長空間更大，增速更快？

1、美歐的保有量加速向上，客觀需要建設更多的樁。美國新能源車滲透率低，銷量加速向上，保有量快速提升；歐洲雖整體增速略低，但新車銷售中純電占比持續提升，電車銷量的環比持續提升持續拉動對充電樁的需求。

2、歐美當前公共車樁比較高，存在較大配套提升空間。美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4，中國2019-2021年公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。美歐均遠高于中國，公共樁存在較大的配套增量空間。

3、歐美當(dang)前公樁(zhuang)(zhuang)中(zhong)直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)較(jiao)低(di)(di)，直(zhi)流充電(dian)樁(zhuang)(zhuang)有(you)較(jiao)大向(xiang)上空間(jian)。2022年(nian)1-8月，公樁(zhuang)(zhuang)中(zhong)中(zhong)美歐直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)的占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)分別(bie)約為42%/25%/10%。歐美的公共樁(zhuang)(zhuang)中(zhong)直(zhi)流快充樁(zhuang)(zhuang)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)較(jiao)低(di)(di)，大部分還是低(di)(di)功率的慢充樁(zhuang)(zhuang)，難(nan)以滿(man)足更(geng)多車(che)輛快充的需求，新增配套中(zhong)直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)的空間(jian)較(jiao)大。

二、邊際變化——供給端海外政策加大支持(chi)力度(du)&國內頭(tou)部(bu)樁企加快出海認(ren)證

1、政(zheng)策支持（美(mei)國政(zheng)策/歐洲(zhou)），歐美(mei)政(zheng)府對充(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)的補(bu)(bu)貼政(zheng)策在2022年均(jun)(jun)有(you)(you)升(sheng)級。歐洲(zhou)早期的政(zheng)策偏向于量上(shang)的指引，缺乏實(shi)際(ji)的金額支持，2022年以(yi)來以(yi)德(de)國為代表明確了充(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)安裝補(bu)(bu)貼政(zheng)策，公(gong)樁(zhuang)(zhuang)私樁(zhuang)(zhuang)均(jun)(jun)有(you)(you)補(bu)(bu)貼，較大(da)力度的支持充(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)建(jian)設(she)。美(mei)國市場則先后推出公(gong)路配套 建(jian)設(she)公(gong)共充(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)的50億補(bu)(bu)貼政(zheng)策以(yi)及提升(sheng)稅收抵免上(shang)限、增加補(bu)(bu)貼政(zheng)策有(you)(you)效期的IRA法案，較為直(zhi)接的推動了美(mei)國充(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)的配套和(he)安裝建(jian)設(she)。

2、國內產品能匹配海外需求，頭部企業積極進行歐美標準認證.

（1）有足夠好的產品（功率、產品質量）能夠滿足海外的需求，而且成本低，產品有性價比優勢。國內充電樁市場起量更早，參與者眾多， 市場競爭較為激烈。國內樁企在較為激烈的競爭中提升了產品力同時控制成本能力遠優于海外的制造企業，因此我國充電樁產品在能夠滿足海外需求的基礎上，具備顯著的成本優勢，出海的根基牢固。

（2）我國企業在(zai)積極做(zuo)歐標/美(mei)標認(ren)證(zheng)。國內企業在(zai)打(da)牢“內功”后，積極申請歐標、美(mei)標的認(ren)證(zheng)，認(ren)證(zheng)對(dui)產品(pin)質量、對(dui)歐美(mei)市(shi)場需求的客觀理(li)解均提出了較高要求。

三、市(shi)場空間一(yi)共有多大？——歐美市(shi)場近3年有60-80%的復(fu)合增速，2025年市(shi)場規模(mo)有望達150億上下

2023-2025年，歐美充電樁市場規模增速遠高于國內。我們測算：

（1）國內市場從規模上，我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為 227億元，2025年國內市場規模有望達450億元（公樁+私樁）；從增速角度我們預計2023-2024年市場規模復合增速約為20-40%區間；

（2） 美國市場從規模上，我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為33億人民幣，2025年規模有望增長至191億人民幣，從規模增速上，我們預計2023-2025年美國市場復合增速有望達80%；

（3）歐(ou)洲(zhou)市(shi)場(chang)從價(jia)值(zhi)(zhi)量絕對值(zhi)(zhi)上，我們預計2022年(nian)歐(ou)洲(zhou)公樁市(shi)場(chang)規(gui)模約(yue)為26億元(yuan)，2025年(nian)公樁有(you)望(wang)達112億元(yuan)，從規(gui)模增速(su)角度，我們預計2023-2025年(nian)有(you)望(wang)保持60%以上的復(fu)合增速(su)。

四、產業(ye)鏈商業(ye)模式核(he)心(xin)/利潤(run)分配：交流樁(zhuang)比(bi)拼品牌+渠道&直流樁(zhuang)比(bi)拼中國制造紅利，產業(ye)鏈更(geng)多利潤(run)集中在制造端

產品結構層面：充電樁的核心零部件為充電模塊，約占直流樁成本構成的40%左右。與海外樁產品力對比（出海準備）：

（1）交直流：交流樁規格國內外接近，快充樁海外高功率產品較國內產品略有優勢；

（2）軟硬件：軟件差異各國規范有所差異，硬件層面比較接近。

產品價值層面(mian)：對比分析中(zhong)外市場及商(shang)業體系：

（1）交流樁盈利的本質是品牌，渠道的比拼。我們把交流樁和戶儲逆變器系統對比，認為：1）兩者從商業模式上具有相似之處，企業間比拼的核心是品牌和渠道，具體來講核心能力是及時推出滿足客戶需求的優秀新品以及有效拓寬銷售渠道同時與全球知名的品牌商或零售商建立穩固的合作關系；2）兩者從盈利層面有差距，戶儲系列產品當前階段的中間環節利潤優于充電樁產業鏈。

（2）直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)盈利的本(ben)質是依(yi)靠(kao)中(zhong)國制造的紅利，產(chan)(chan)品(pin)綜合性(xing)價(jia)比。我(wo)們發現(xian)(xian)在品(pin)質相同或相近(jin)的前提下，我(wo)國制造的直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)價(jia)格遠低于海(hai)(hai)外制造廠(chang)商(shang)，而且我(wo)國廠(chang)商(shang)的毛(mao)利率同樣(yang)優(you)于海(hai)(hai)外競(jing)爭(zheng)對手(shou)，即在產(chan)(chan)品(pin)性(xing)能優(you)異的基礎上，產(chan)(chan)品(pin)成本(ben)控(kong)制能力要遠遠強于海(hai)(hai)外的競(jing)爭(zheng)對手(shou)，直(zhi)流樁(zhuang)(zhuang)深刻體現(xian)(xian)了中(zhong)國制造的紅利所在。

1、與中(zhong)國相比，為什么歐美未來充電樁需求增(zeng)長空間更大，增(zeng)速(su)更快？

原(yuan)因1：電動車保有量快速提升+歐洲純電比例提升

歐洲新能源車整體增速較低，但純電車增速較大，占比有望提升，純電車對充電樁有剛性需求。2021年Q2以前歐洲混動車銷量占比超過50%，2021年Q3以來，歐洲純電動車銷量增速高于插混車型。歐洲純電動車占比已經從2021年H1的不足50%提升至 2022年Q1-Q3的接近60%。純電動車占比提升的邏輯是：

1）車企研發偏向純電車型，更多的純電新車型推出；

2）特斯拉柏林工廠量產；

3）面向插混車型的補貼更早退出。

美(mei)國(guo)新(xin)能源車滲(shen)透(tou)率目(mu)前較(jiao)低，2023年(nian)增速有望(wang)(wang)引(yin)領全球：我們預計，2022年(nian)美(mei)國(guo)新(xin)能源車滲(shen)透(tou)率在6%左(zuo)右(you)，我們預計， 2023年(nian)有望(wang)(wang)達12%。美(mei)國(guo)市場2023年(nian)電動(dong)車保(bao)有量的增速有望(wang)(wang)超過60%。

原因2：歐美車樁比(bi)過高(gao)，樁不足，存在配套的剛需(xu)屬性

美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4。中國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。經對比可發現，歐美車樁比過高，樁不足。背后原因如下：

1）歐美充電樁企業凈利潤常年為負，打消投建和運營的積極性：歐美充電樁公司凈利潤常年為負數，以Evgo為例，2021年的毛利 潤為-4354.6萬元，凈利潤為-36,827.32萬元，2022年H1依舊虧損，運營類企業常年虧損打消新擴建充電站的積極性。

2）充電樁前期投資成本過高：在中國廠商進入歐美市場前，歐美采購的設備成本較高。

3）政府(fu)支持的力度有(you)待提升：2022年前歐美各國(guo)政府(fu)對充電樁投(tou)資的補貼政策(ce)相對有(you)限(xian)。

原因3：歐美(mei)公共樁(zhuang)（交(jiao)流(liu)/直流(liu)）當中直流(liu)樁(zhuang)占(zhan)比(bi)(bi)較(jiao)低(di)，直流(liu)充(chong)電樁(zhuang)占(zhan)比(bi)(bi)有較(jiao)大向上空(kong)間

歐洲直流充電樁數量過少、占比低，存在著很大的上升空間：

1）歐洲2020年到2022年1-8月的公共樁當中交流樁占比分別為：88.7%、91.6%和90.4%；中國2020年到2022年1-8月的公共 樁中的交流樁占比分別為：62%、59%和58%。經對比可以看出，歐洲公共樁中直流占比遠低于國內，歐洲的直流充電樁有向上空間。

2）建(jian)設(she)更(geng)多比(bi)例(li)的快(kuai)(kuai)充(chong)樁符合市場需求。快(kuai)(kuai)速(su)補能一直是(shi)電動車(che)技(ji)術進(jin)步的重要發展方向，除在自(zi)家停(ting)車(che)位等可以長時間(jian)停(ting)放(fang)的場景下(xia)，在短(duan)時停(ting)靠的公共場景電動車(che)均有(you)快(kuai)(kuai)速(su)補能的需求，更(geng)高比(bi)例(li)的快(kuai)(kuai)充(chong)樁滿足消費(fei)者的客觀需要。

2、從(cong)今年開始，為什么進入(ru)快速發展期？

邊際變化(hua)1：政策(ce)(ce)-歐洲2021年(nian)前政策(ce)(ce)以數量指引(yin)為(wei)主，2022年(nian)以來出臺詳細的(de)資(zi)金(jin)補貼政策(ce)(ce)

歐洲早期政策以充電樁的數量指引為主。

（1）以德國為例，早在2019年的《電動基礎設施總體規劃》當中就指出到2030年要建設100萬個公共充電樁；

（2）歐盟委員會則于2020年發布政策指出到2025年要建設100萬根公共充電樁；

（3）英(ying)國表示在新建的(de)建筑(zhu)物(wu)均要考慮(lv)安裝充電樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)。2022年(nian)以來，針對充電樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)的(de)補貼(tie)政策更加(jia)完善(shan)，充電樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)相關企業可(ke)以獲得(de)更切實的(de)利(li)益。以德(de)國為(wei)例，德(de)國政府針對公(gong)共(gong)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)/私(si)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)制定(ding)了完善(shan)的(de)補貼(tie)政策，公(gong)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)當中又(you)結合不(bu)同(tong)的(de)功(gong)率(lv)(lv)水平(ping)給予不(bu)同(tong)的(de)補貼(tie)金額(e)，高(gao)于(yu)100KW的(de)大功(gong)率(lv)(lv)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)最(zui)高(gao)有機會(hui)享受3萬歐元的(de)補貼(tie)，普通的(de)交(jiao)流公(gong)共(gong)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)的(de)補貼(tie)金額(e)最(zui)高(gao)也可(ke)達(da)2500歐元，私(si)樁(zhuang)(zhuang)(zhuang)的(de)補貼(tie)標準(zhun)為(wei)900歐元。

邊際(ji)變化(hua)2：國(guo)產充(chong)電樁出海(hai)認證-頭部樁企抓(zhua)住(zhu)機遇，積極認證加速(su)海(hai)外布局(ju)

海外空間與盈利吸引，國內樁企積極認證加速海外布局。目前英杰電氣、道通科技、銀河電子、科士達等企業都已經開展充電樁出海業務，多家企業獲取歐標/美標認證。獲得海外認證 — 這是國產充電樁出海的首要和關鍵步驟。

認證要求：不同國家的不同充電標準下，充電接口不兼容，海外標準對充電樁的規范化和安全性要求更高。目前國際上的主要四個充電樁標準，分別是：中國國標GB/T、CCS1美標、CCS2歐標、日本標準CHAdeMO。

認證時間：產品海外認證取決于企業技術積累與經驗，若二者均處于較高水平，1-2個月可完成認證，但若未達到要求，需要6個月至1年時間。

認(ren)證費(fei)(fei)用：隨著歐美市場熱度(du)的興起，認(ren)證費(fei)(fei)用也在攀升，前(qian)些年(nian)一(yi)套CE認(ren)證收費(fei)(fei)在20~30萬元(yuan)，這兩年(nian)則上漲至50~60萬元(yuan)。

3、中、美、歐市場空間(jian)

中國(guo)市場空間(jian)(jian)-2022年估計市場規模(mo)200億+，未來2-3年復合增速20-40%之間(jian)(jian)

中國的新能源汽車保有量以及充電樁保有量處于一個上升的態勢，車樁比持續下降，安裝私樁的車主逐漸增多（私樁的車樁比迅速下降）。結論：

（1）從規模上，我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為227億元，2025年國內市場規模有望達450億元（公樁 +私樁）；

（2）從(cong)增(zeng)速(su)角度我們預計2023-2024年(nian)市(shi)場規模復合增(zeng)速(su)約為20-40%區間(jian)。

美國市場(chang)空(kong)間(jian)-目前規模超30億，未(wei)來2年(nian)有望(wang)持續翻倍增長

美國汽車在主流市場中滲透率較低且車樁比較高，有較大提升空間。截至2021年美國新能源車保有量為205萬輛，對應公樁的車樁比為15.9:1. 結論：

（1）從規模上，我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為4.6億美金， 2025年規模有望增長至約26.7億美金；

（2）從規模增速上，我們預(yu)計2021- 2025年美國市(shi)場復合(he)增速有望達74%以上。

歐(ou)洲市場(chang)空(kong)間-目(mu)前規模近30億，未來2-3年復合增速有(you)望(wang)達60%+

歐洲市場新能源車滲透率較高，2021年公共車樁比數據約為14.4:1。公共樁當中，直流樁的占比較低，2021年僅為8.4%，直流樁占比或將有較大提升空間。結論：

（1）從價值量絕對值上，我們預計2022年歐洲市場規模約為3.7億美金，2025年有望達15.7億美金；

（2）從(cong)規模增速(su)(su)角度，我們(men)預計2023- 2025年(nian)有望保持60%以上的復合增速(su)(su)。

4、出海看(kan)的是什么？交流(liu)樁看(kan)品(pin)牌(pai)和渠道(dao)，直流(liu)樁看(kan)成本優勢

產品：直流樁零部件中充電模塊成(cheng)本占比最(zui)高，達(da)40%左右

直流樁、交流樁：

（1）直流樁對電網要求較高，需建設專用網絡，因此多配備于集中式充電站內；

（2）交流樁對電網改造要求低，一般無需對電網進行特殊改造，且使用簡單。

主要面向個人、家庭用電動汽車。直流樁的核心零部件——充電模塊：

（1）成本比重大：在整個充電樁的成本構成中，充電模塊是充電樁的主要成本來源，占比整樁成本為40%左右。

（2）影響產品核心性能：充電模塊是相當于充電樁的“心臟”；

（3）技(ji)術門檻高：充電模塊的(de)關鍵技(ji)術在于IGBT，其加工難(nan)度較(jiao)高。

交流(liu)樁出(chu)海的核心競爭力(li)：品牌效應+渠道建設

交流樁與同樣出現海外訂單較快增長的戶儲產業鏈存在相似的商業模式，即品牌效應與渠道建設相結合。

（1）品牌認知度是重要的競爭優勢，打造受消費者歡迎產品尤為關鍵。戶儲逆變器行業的代表企業德業股份，其核心競爭力之一就是及時推出滿足客戶需求的優秀新品的能力。具體從客戶需求出發，加強銷量高的產品對標，在經銷商反饋荷蘭優秀逆變器企業Victron產品暢銷后，快速分析原因并開發出相應的優質新產品（16kW單相光儲混合逆變器）以解決客戶痛點，在此期間與重點客戶建立深度合作關系，打造客戶粘性的同時提高了品牌認知度。

直流樁出海的(de)核心競爭力(li)：性(xing)價比是國內企業的(de)秘密武器，本質(zhi)是受益中國制造紅(hong)利

直流樁(zhuang)賺錢的(de)(de)本質(zhi)(zhi)是依(yi)靠中(zhong)國(guo)(guo)制造(zao)的(de)(de)紅利(li)，產品(pin)(pin)(pin)綜合(he)性(xing)價(jia)比。我們(men)發現(xian)在(zai)品(pin)(pin)(pin)質(zhi)(zhi)相(xiang)同或相(xiang)近(jin)的(de)(de)前提下，我國(guo)(guo)制造(zao)的(de)(de)直流樁(zhuang)價(jia)格遠低(di)于海外(wai)制造(zao)廠商。國(guo)(guo)內企(qi)業(ye)平(ping)均價(jia)格約(yue)為1元/W以內。全球一線品(pin)(pin)(pin)牌ABB等(deng)的(de)(de)樁(zhuang)價(jia)格約(yue)為國(guo)(guo)內企(qi)業(ye)的(de)(de)兩倍（約(yue)為2元/W），ABB的(de)(de)60KW的(de)(de)樁(zhuang)售價(jia)高達11.3萬人(ren)民幣。而且我國(guo)(guo)廠商的(de)(de)毛(mao)利(li)率同樣優(you)于海外(wai)競(jing)(jing)爭(zheng)對(dui)手。國(guo)(guo)內企(qi)業(ye)盈利(li)能(neng)力優(you)于海外(wai)競(jing)(jing)爭(zheng)者。即(ji)在(zai)產品(pin)(pin)(pin)性(xing)能(neng)達到海外(wai)市場準入標準的(de)(de)基礎上，產品(pin)(pin)(pin)成本控制能(neng)力要(yao)強于海外(wai)的(de)(de)競(jing)(jing)爭(zheng)對(dui)手，直流樁(zhuang)深刻體現(xian)了中(zhong)國(guo)(guo)制造(zao)的(de)(de)紅利(li)所在(zai)。

利潤分(fen)配節奏：短期，相(xiang)對運(yun)營類企業(ye)，充電樁制造廠商盈利進入(ru)釋放階段

海外充電樁業務快速發展，歐美市場蓬勃發展。根據2020-2022年亞馬遜平臺銷量數據，2021年歐美市場主要國家新能源汽車充電樁銷量相比2020年接近翻倍增長，且美、德、法、英四國在2022年4個月的銷量已超過2020年的全年銷量。背后邏輯是全球新能源汽車市場仍處于快速增長的階段。據此海外充電樁行業有望迎來全面復蘇，我們預計2025-2030年或將迎來持續高峰增長階段。相比渠道端，制造端率先進入盈利釋放周期。當前階段制造端毛利率較高，中間渠

道商以及(ji)運營類企(qi)業(ye)(ye)毛(mao)利(li)率(lv)相(xiang)對較低。制(zhi)造(zao)類企(qi)業(ye)(ye)率(lv)先進入盈利(li)釋放周期。制(zhi)造(zao)端成(cheng)本低毛(mao)利(li)高，中(zhong)國制(zhi)造(zao)優(you)勢(shi)顯(xian)著(zhu)。聚焦制(zhi)造(zao)端利(li)潤，憑借(jie)中(zhong)國制(zhi)造(zao)優(you)勢(shi)，在毛(mao)利(li)率(lv)方(fang)面顯(xian)著(zhu)占(zhan)優(you)。