傳統樁企表現亮眼，新勢力通過充電樁實現了崛起。

充(chong)電樁的盈利前景已(yi)經改(gai)觀，隨(sui)著行業升(sheng)級(ji)，其增長空間值得期待。

老(lao)牌企業(ye)深(shen)度受益(yi)充電樁高(gao)景氣

今(jin)年，充(chong)電(dian)樁業務持續繁(fan)榮(rong)，特別是(shi)近兩月受益于新國標和(he)華(hua)為超充(chong)等利好因素。9月份的(de)數據顯示，無論是(shi)直(zhi)流(liu)還是(shi)交(jiao)流(liu)樁，增(zeng)長(chang)速(su)度都(dou)非常高(gao)，其中大功率直(zhi)流(liu)樁同比增(zeng)長(chang)達到(dao)了驚人的(de)48倍(bei)(bei)，環比增(zeng)長(chang)近3倍(bei)(bei)。這些統計(ji)數據和(he)市場的(de)積極反應(ying)都(dou)說明充(chong)電(dian)樁的(de)繁(fan)榮(rong)不是(shi)短暫的(de)，預(yu)計(ji)未(wei)來1-2年內依然(ran)保持高(gao)景氣。

三季報已陸續披露完(wan)畢(bi)，見智研究(jiu)統(tong)計充電樁企(qi)業財(cai)報數(shu)據，印證利好(hao)是否已反應在報表上(shang)，首(shou)先(xian)對(dui)傳(chuan)統(tong)樁企(qi)財(cai)報進行分析：

1、通合(he)科(ke)技

通合前三季度營收6.01億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)54.08%；歸母(mu)凈利(li)潤(run)0.66億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)233.62%；Q3單季度營收2.71億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)49.6%，環比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)28.2%；歸母(mu)凈利(li)潤(run)0.31億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)62.2%，環比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)51.7%。Q3毛利(li)率從Q2的31.46%提升(sheng)至33%；Q3凈利(li)率從Q2的9.52%提升(sheng)至11.27%。三季度盈利(li)明(ming)顯(xian)呈向上趨(qu)勢(shi)，實(shi)現營收利(li)潤(run)雙增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)。

公司業(ye)務結構中，充電(dian)(dian)樁(zhuang)業(ye)務近60%，是絕(jue)對主營業(ye)務，主打(da)充電(dian)(dian)模(mo)塊(kuai)產品(pin)。單(dan)看(kan)充電(dian)(dian)樁(zhuang)業(ye)務，公司表示，二三(san)季(ji)度，充電(dian)(dian)模(mo)塊(kuai)營收占(zhan)比(bi)逐漸提(ti)升(sheng)，充電(dian)(dian)樁(zhuang)毛(mao)利率前三(san)季(ji)度在25-30%之(zhi)間，環比(bi)逐漸提(ti)升(sheng)，個別產品(pin)毛(mao)利率直奔30%。目前通合的產品(pin)30KW、40KW的占(zhan)比(bi)持續(xu)走高，是貢獻高毛(mao)利主力軍，20KW產品(pin)占(zhan)比(bi)會持續(xu)降低。可以看(kan)出目前通合充電(dian)(dian)樁(zhuang)業(ye)績表現(xian)優秀，與當(dang)前行業(ye)的高景氣適配。

除此(ci)之外，通合(he)也表(biao)示，充電(dian)模(mo)(mo)塊并非市場設想的那(nei)樣壁壘低，類似做光伏、儲能PCS等企業(ye)都可以做，事實上(shang)，規模(mo)(mo)化后，模(mo)(mo)塊的壁壘持續(xu)提升，順利切入到模(mo)(mo)塊并不輕松，充電(dian)模(mo)(mo)塊的競爭(zheng)格局沒(mei)想象那(nei)么差(cha)。

總(zong)體看(kan)來，通合(he)三季度業(ye)績是比(bi)較優秀的(de)(de)(de)，充電(dian)(dian)模(mo)(mo)塊作為充電(dian)(dian)樁(zhuang)的(de)(de)(de)心臟，隨著大功率(lv)超充的(de)(de)(de)持(chi)續(xu)滲透，對(dui)高(gao)功率(lv)優質(zhi)充電(dian)(dian)模(mo)(mo)塊需(xu)求會持(chi)續(xu)加劇，通合(he)在充電(dian)(dian)模(mo)(mo)塊專業(ye)性(xing)方面(mian)具備優勢，但也仍需(xu)繼續(xu)關注后續(xu)新(xin)品(pin)(pin)落(luo)地進程(cheng)，以及海外(wai)開拓的(de)(de)(de)進展。只有模(mo)(mo)塊產品(pin)(pin)升級(ji)，并占據海外(wai)的(de)(de)(de)一席之地，通合(he)未(wei)來業(ye)績持(chi)續(xu)增長才有保障。

2、盛弘股份

除了主(zhu)打(da)充電模塊的通合(he)科技，再(zai)看(kan)另一樁企龍頭盛弘股(gu)份。盛弘股(gu)份前三季(ji)度營(ying)收(shou)17.33億(yi)(yi)，同比增(zeng)長(chang)85.42%；歸母凈利潤2.73億(yi)(yi)，同比增(zeng)長(chang)108.44%；其中Q3單季(ji)營(ying)收(shou)6.31億(yi)(yi)，同比增(zeng)長(chang)63.43%，環(huan)比下降3.55%；歸母凈利潤0.92億(yi)(yi)，同比增(zeng)長(chang)45.83%，環(huan)比下降22.9%。

（盛(sheng)弘股份單季Q3營(ying)業收入）

（盛弘(hong)股(gu)份單(dan)季Q3歸母凈利潤）

相比(bi)于通合，盛(sheng)弘(hong)三季度雖然營收凈利同比(bi)都(dou)實現(xian)增長，但環比(bi)仍(reng)有(you)所下滑，主要與盛(sheng)弘(hong)的(de)業(ye)務結構有(you)關，盛(sheng)弘(hong)新能源電能變(bian)換設備(bei)（主要是光伏逆變(bian)器(qi)和儲能變(bian)流(liu)器(qi)）和充電樁(zhuang)業(ye)務營收占比(bi)均約(yue)(yue)35%，剩(sheng)余兩項業(ye)務，電能質(zhi)量設備(bei)占比(bi)近(jin)20%，電池化成(cheng)與檢(jian)測設備(bei)占比(bi)約(yue)(yue)8%。

而收入(ru)環比下滑，一方面因(yin)為儲(chu)(chu)能(neng)業務，海(hai)外儲(chu)(chu)能(neng)，尤其北美的(de)儲(chu)(chu)能(neng)，進入(ru)三季(ji)度后需求增(zeng)速變慢；另一方面因(yin)為充電樁下游(you)運(yun)營端，各種(zhong)新(xin)進入(ru)者入(ru)局內卷，公司擔心賬期或盈利問(wen)題(ti)，并(bing)非任何訂單都接，更多(duo)的(de)篩選價值高，生存能(neng)力強的(de)客戶，所(suo)以階段(duan)性影(ying)響營收。

結構方面，單(dan)論(lun)充(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)業(ye)務Q3營收2.2億，同比增(zeng)長91%，其(qi)中充(chong)電(dian)(dian)模塊(kuai)占比超10%，其(qi)中直(zhi)流(liu)樁(zhuang)毛(mao)利(li)率35-40%，模塊(kuai)毛(mao)利(li)率20-25%，整體表現還可(ke)以。但公(gong)司也表示，出海(hai)業(ye)績落實的進程(cheng)可(ke)能(neng)并沒那么快(kuai)，因(yin)為一些地緣政(zheng)治原(yuan)因(yin)，國(guo)內企業(ye)出海(hai)歐洲流(liu)程(cheng)較長，沒想象(xiang)中那么容易，但充(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)維持(chi)明年30-50%的增(zeng)長問題(ti)不大。

總體看來(lai)，盛(sheng)弘(hong)業績表現也(ye)十分優異(yi)，但(dan)是(shi)(shi)環比稍有一(yi)絲(si)瑕疵。盛(sheng)弘(hong)的優勢是(shi)(shi)占據(ju)儲能(neng)(neng)、充(chong)(chong)電樁(zhuang)兩大核心高景氣(qi)賽道，且充(chong)(chong)電模塊能(neng)(neng)自供，成本管控和技(ji)術(shu)實力(li)也(ye)是(shi)(shi)領先(xian)，但(dan)儲能(neng)(neng)今年海外庫存(cun)，以及地緣政治的困擾仍在，所以拖累了單(dan)季業績。未來(lai)盛(sheng)弘(hong)的業績增長(chang)一(yi)方(fang)面(mian)是(shi)(shi)產品技(ji)術(shu)升級，另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)也(ye)是(shi)(shi)充(chong)(chong)電樁(zhuang)歐洲(zhou)市場的滲透(tou)程度，同時(shi)也(ye)要(yao)注(zhu)意儲能(neng)(neng)的盈利能(neng)(neng)力(li)是(shi)(shi)否強勁。

3、永(yong)貴電器

除(chu)了模塊(kuai)和(he)整(zheng)樁企業(ye)，再(zai)看(kan)充(chong)電槍龍頭的三季(ji)報情況。永(yong)貴電器(qi)前三季(ji)度實現營收10.11億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)下降3.4%，歸母(mu)凈(jing)利潤0.9億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)下降23.52%。Q3單季(ji)營收3.32億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)下降9.75%，環比(bi)下降8%；歸母(mu)凈(jing)利潤0.21億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)下降42.11%，環比(bi)下降38%。單從三季(ji)度表現看(kan)，永(yong)貴電器(qi)似乎不如(ru)盛弘和(he)通合，營收和(he)利潤同(tong)(tong)(tong)環比(bi)都出現了下滑。

但實(shi)際上，影(ying)響永(yong)貴業(ye)績的是另一業(ye)務(wu)軌(gui)道交(jiao)通(tong)與工業(ye)，該業(ye)務(wu)占營收46%，比例不低。是公司傳統(tong)業(ye)務(wu)。該業(ye)務(wu)下滑(hua)是因非連接器業(ye)務(wu)下滑(hua)明顯，拖累(lei)了(le)整體盈利。

充電(dian)槍方面(mian)，Q3直流槍營收4000萬，環(huan)比(bi)(bi)持平(ping)；交(jiao)流槍營收4000萬，環(huan)比(bi)(bi)翻倍。公司表示充電(dian)槍業務明顯增加(jia)，尤(you)其9月(yue)開(kai)始后(hou)，需(xu)求旺盛。至于出(chu)海和(he)液冷超充，預(yu)計明年將全面(mian)鋪開(kai)，增速加(jia)快。

總體而(er)言，永貴電器充(chong)(chong)電槍業(ye)務是公司未來增(zeng)長核心看(kan)點，尤其(qi)未來對(dui)(dui)液冷槍的需求持續走高(gao)，對(dui)(dui)充(chong)(chong)電槍技術要求越來越高(gao)，過(guo)去同質(zhi)化的低端產品將逐漸被(bei)淘汰。整體看(kan)，三季度公司充(chong)(chong)電樁業(ye)務同環(huan)比表(biao)現較(jiao)好，高(gao)景氣已在三季報有所體現。

新(xin)勢力已(yi)憑充電樁翻身

4、綠能慧充(chong)

除了傳統充(chong)電樁企業(ye)，新(xin)勢力更(geng)大大受益于充(chong)電樁，比(bi)如綠能慧充(chong)。綠能慧充(chong)過去叫江泉實業(ye)，曾以(yi)經營熱電業(ye)務，鐵路(lu)專用線運輸業(ye)務為主，凈利潤連年(nian)虧損，直到2022年(nian)砍掉熱點業(ye)務，全面聚焦充(chong)電樁，才扭轉困(kun)局。

公司前三季度實(shi)(shi)現營(ying)收5.12億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長198.94%；實(shi)(shi)現歸母(mu)(mu)凈利(li)潤0.25億(yi)元(yuan)，同比扭虧，其中(zhong)Q3實(shi)(shi)現營(ying)收2.59億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長389.81%，環比增(zeng)長67.44%；實(shi)(shi)現歸母(mu)(mu)凈利(li) 0.21 億(yi)元(yuan)。Q3毛利(li)率為22.12%，同比提升1.52%。

總體看來，與傳統充(chong)電(dian)樁企業(ye)(ye)相比(bi)，綠能慧(hui)充(chong)三季度(du)業(ye)(ye)績更為亮眼。至少目前看，綠能慧(hui)充(chong)的轉型是(shi)非常成功的，憑借(jie)充(chong)電(dian)樁業(ye)(ye)務，綠能慧(hui)充(chong)實現了扭(niu)虧(kui)為盈。隨著未來高功率快充(chong)樁占比(bi)提升(sheng)，公司業(ye)(ye)績預計會(hui)再(zai)上(shang)一個臺階。

5、道(dao)通科技

道(dao)通科(ke)技主要(yao)是(shi)做(zuo)汽(qi)車(che)智能診斷(duan)業務的，此前(qian)沒接觸過充電(dian)樁。但道(dao)通科(ke)技優勢(shi)(shi)是(shi)客戶遍布全球，且做(zuo)充電(dian)樁決心(xin)巨大，2022年(nian)后發力更猛(meng)烈，光研發就投入了巨額費用，似乎勢(shi)(shi)必要(yao)站穩充電(dian)樁腳跟。

公(gong)司前(qian)三季度營(ying)收21.9億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)41.81%；歸母(mu)凈利(li)潤2.67億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)160.72%；Q3單(dan)季營(ying)收7.42億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)45.19%；歸母(mu)凈利(li)潤0.78億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)367.54%，環(huan)比(bi)(bi)下降33.78%，環(huan)比(bi)(bi)下降主要(yao)受匯率(lv)影響。

充(chong)(chong)電(dian)樁業(ye)務結構方面，Q1到Q3營(ying)收規模(mo)是持續遞增的，Q3充(chong)(chong)電(dian)樁營(ying)收已達(da)到1.4-1.6億元，預計今年全年營(ying)收6億左(zuo)右，明年翻倍。目前道通充(chong)(chong)電(dian)樁交直流(liu)各占(zhan)50%，產(chan)品結構向超快充(chong)(chong)調整，因為超快充(chong)(chong)毛利率更(geng)高約(yue)45-50%。

總(zong)體看來，道(dao)通與其他充電樁(zhuang)企(qi)業的(de)差(cha)異化優(you)勢是，道(dao)通的(de)海外客(ke)戶渠(qu)道(dao)非常(chang)強大，尤(you)其是在北美建廠，通過本土(tu)化生產來實現戰略競爭，北美主要生產毛利率更高的(de)超(chao)快充。所以整(zheng)體看綜合優(you)勢，新勢力中，道(dao)通的(de)潛(qian)力也是非常(chang)大的(de)。

總結

不論是新興或傳(chuan)統企業(ye)，充電樁業(ye)務(wu)都(dou)為他們帶來了明顯的(de)(de)盈利增長，特(te)別(bie)是投(tou)資于大功率(lv)和(he)超充樁的(de)(de)公司，其毛利率(lv)更為吸引人。但海外擴展的(de)(de)進展需要密切關注，因為很多公司表示，由(you)于政(zheng)治因素及競爭對手眾(zhong)多，進入歐美(mei)市場的(de)(de)步伐并不如預(yu)期。

此外，還要應對(dui)各種(zhong)法(fa)規、支付、認證(zheng)和(he)電(dian)網問題(ti)。與(yu)去年(nian)的逆變器(qi)業務(wu)相比(bi)，海外擴(kuo)展顯然更具挑戰性。

未來，率先進入并占據海外市(shi)場的企業將在競爭(zheng)中(zhong)處于領先地(di)位。